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铁路设备行业融资多元化

【铁路设备行业研究报告内容摘要】

事件：中国铁道部发布《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》，推进民间资本全面进入铁路系统，并计划实施多项改革。

1、铁路“十二五”建设规模依然较大。近期铁道部已经印发铁路“十二五”规划，中国政府此前数次对该行业规划给予肯定，2015年将实现中长期规划(2008调整)的12万公里线路规划，期间投资2.8万亿元。以此推算，未来3年仍将有年均6800公里线路投产，年均投资5700亿元。其中，中国高速铁路除1.6万公里的前期规划外，预计城际线还将提供大约3000公里增连而中国西部地区将增加1.4万公里以达到5万公里的总里程规划。

2、2012年投产计划同比大幅增长。2011年，全国铁路线投产2167公里，其中高铁1421公里（实际仅开工3个新项末，而今年我们预计将投产6366公里，其中高铁3335公里。因此，今年对于铁路设备行业而言，需求仍将非常巨大。而铁道部陈诉，截至去年年末其获得的银行意向授信规模超过2万亿元，将支持该开发进度。

3、关注7-8月份可能的大单招标。我们预计去年底，南北车在手动车订单不超过230标准列，而机车预计低于150亿元。由于200-250公里级的高铁线投产需求，250型动车预计将招标至少200列；而随着8轴9600KW大功率机车定型，机车订单预计也将启动。此前，铁道部已经投放货车（25300辆各型）和客车（2500辆）招标。

4、融资多元化有助于解决资金困扰。尽管2011年底中国铁路投产线路已经达到9.3万公里，但其路网密度仅为97公里/万平方公里，远低于主要发达国家和部分发展中国家。我们仍坚持乐观看待中国铁路发展前景，铁道部融资困难是目前的主要问题(1Q其资产负债表显示，国内长期负债达到1.84万亿元，资产负债率上升至60.6%)。引导民间资本进入、拓宽融资渠道等措施，尽管此前层长期提及，但此次以部委法规成文，将有助于改善中国铁路建设的资金压力，进而对中国铁路设备行业产生积极影响。

投资建议：我们看好中国铁路设备制造商，对铁路基建相关零部件制造商保持谨慎。在策略上，我们看好大型设备制造商和货车制造商，看好后者的主要原因是货运发展+企业自备车大约高出10%的毛利水平。我们推荐关注中国南车[4.99 1.42% 股吧研报]（601766）、北方创业[20.18 0.75% 股吧研报]（600967），并谨慎推荐中国北车[4.42 1.38% 股吧研报]（601299）。

主要风险：1）招标预期不达规默2）线路投产滞后，3）制度性因素可能带来的风险。